導語： 2005年匯改以來，人民幣匯率經歷了數年的大幅升值，但近期出現急跌。假如未來人民幣匯率出現大幅貶值，那么將導致房價等資產價格下跌，引發(fā)金融系統債務安全。
去年末至今年1月中旬，在美聯儲正式開始縮減QE規(guī)模，國際資本流出導致新興市場貨幣普遍大幅貶值的背景下，人民幣曾經呈現一枝獨秀的升值走勢，兌美元匯率中間價和即期價在1月中旬雙雙創(chuàng)下匯改新高和歷史新高。
不過，好景不長，自從1月末開始，人民幣匯率急跌。截至2月21日，人民幣兌美元中間價創(chuàng)下今年以來新低，較去年12月31日貶值207個基點或0.34%。與此同時，近期海外投資者持續(xù)減持離岸人民幣，使得離岸人民幣走弱、其與在岸人民幣的匯率差收窄。
自2005年新一輪匯改以來，人民幣升值幅度已超過30%，其中除2009年受金融危機影響小幅貶值外，其余年份均呈現升值之勢。
2013年人民幣兌美元即期全年升值幅度高達2.91%，較2012年的1%明顯加速，亦為2009年以來連續(xù)第四年單邊升值。
在中國經濟基本面并無重大變化的情況下，人民幣匯率突然貶值，引發(fā)市場的廣泛關注。人民幣近期大幅貶值，與美聯儲縮減QE、中國經濟增長速度放緩、新興市場匯率回調有關。未來人民幣貶值預期將繼續(xù)升溫。
如果未來人民幣匯率進入貶值周期，將會使出口企業(yè)身上的壓力稍微緩解：出口產品的整體價格下降，形成價格優(yōu)勢，產品競爭力隨之增強，利潤率也會上升。
此外，人民幣匯率貶值將會推高進口商品價格，尤其是石油、鐵礦石、天然氣、大豆等商品價格上漲，這將推高國內通脹水平，破壞經濟穩(wěn)定。
人民幣進入貶值周期將使資產價格下跌
如果未來人民幣匯率進入貶值周期，將促使大量對賭人民幣升值的國際資本在短期內流出中國，進一步加劇國際資本流出，形成惡性循環(huán)。這會造成國內局部流動性不足并推升市場利率，終導致房價、地價、收藏品等資產價格下跌，引發(fā)銀行等金融系統的債務安全性。
中國的住房市場化改革始于1998年，1998年中國廣義貨幣供應量M2余額為10.45萬億元，從1998年的10萬億，到如今超過100萬億，十多年里中國貨幣供應量增長10倍，貨幣超發(fā)推動房價大幅上漲。
過去10多年房價持續(xù)上漲，使得擁有房產或土地的企業(yè)及個人的財富迅速增長，大量資本向房地產行業(yè)聚集。企業(yè)也熱衷于搞房地產開發(fā)，房價高企使得實體經濟的經營環(huán)境惡化，所以許多經營資本退出實業(yè)后投資于房地產。
此外，過去8年人民幣匯率不斷升值也引來國際資本涉足中國房地產，同時推升外匯占款，增加貨幣投放。
隨著美國經濟復蘇，美聯儲退出量化寬松政策對全球的影響主要體現在資金流動變化和美元價格上，短期來看，會使跨國資本回流美國和美元走強，包括中國在內的新興市場國家將面臨資本出逃和本幣貶值的壓力。
美元走強、人民幣匯率下跌將導致很多持有美元貸款的企業(yè)債務負擔加重，利潤大幅下降，也將導致中國房企的海外融資成本和匯率風險增加。房企在海外融資的難度將加大，甚至可能被迫拋售房產以應對流動性危機，而大量賣房就會增加市場供給，房地產價格下降。
人民幣進入貶值周期將影響全球經濟
2012年全球各經濟體對中國的出口
2013年末，中國外儲余額達3.82萬億美元，再創(chuàng)歷史新高，這使得不少市場人士認為人民幣匯率不會在未來一年內大幅貶值，但市場仍擔憂這一風險情形對世界其他經濟體、尤其是新興市場的沖擊。
目前，中國是世界第二大經濟體，也是全球較大的新興經濟體，且自2010年以來對全球GDP增長的貢獻率超過25%，如果未來人民幣匯率進入貶值周期，將對全球市場產生影響。
2002年-2012年，入世以后的中國經濟高速發(fā)展，推動了鐵礦石、銅等大宗商品價格飆漲，并迎來景氣周期，澳大利亞、巴西、秘魯等國是其中的zui大受益者。
如果未來人民幣匯率進入貶值周期，影響zui大也將是主要大宗商品出口國，尤其是澳大利亞、巴西、秘魯等國。
如果未來人民幣匯率進入貶值周期，香港和新加坡等部分經濟體將暴露在風險中，損失可能較為慘重。
2013年中國進出口總值首次突破4萬億美元關口，超過美國位列全球貨物貿易第yi。作為外貿大國，如果未來人民幣匯率進入貶值周期，中國周邊國家和地區(qū)也必將受到影響，其中蒙古國、臺灣、韓國及東南亞地區(qū)將受到較大影響。
結結束語
高匯率已經成為中國經濟頭上的一支懸劍，中國經濟2014年可能面臨下行壓力。如果人民幣匯率出現大幅貶值，將對全球經濟造成較大沖擊。
